«Газпрому» опять советуют заняться расходами

«Газпром» отчитался за I квартал по МСФО – традиционно последним из ведущих компаний российского ТЭКа. Выручка концерна снизилась на 7% до 1,225 трлн руб. Чистая прибыль оказалась ниже прошлогодней на 24% (357,8 млрд руб.) – в том числе за счет бумажных статей. При этом прибыль от продаж упала на 40% до 299 млрд руб. впервые с 2009 г. Хотя до сих пор руководство «Газпрома» гордилось, что медленное восстановление поставок на финансах не сказывается.

Инвестбанки увидели в отчете только две положительные новости. «Газпром» поставил рекорд по свободному денежному потоку – почти 215 млрд руб. (около $7 млрд); год назад этот показатель был отрицательным, напоминает аналитик «Метрополя» Сергей Вахрамеев. Кроме того, концерн серьезно сократил чистый долг – на 31% за квартал (до 718,5 млрд руб.).

Результаты все равно очень плохие, хуже ожиданий, отмечают Вахрамеев и его коллега из Bank of America Merrill Lynch Карен Костанян. Вышедшая отчетность «отразила всю глубину проблем, с которыми компании придется столкнуться в этом году», добавляется в обзоре «Инвесткафе». Понятно, что в этом году для «Газпрома» резко вырос НДПИ (почти вдвое) плюс ему пришлось давать скидки европейцам задним числом. В отчете за I квартал концерн отразил таких скидок на 78,5 млрд руб. – как отдельный минус к выручке (с учетом того, что скидка давалась по поставкам 2010–2012 гг.).

И все же были неприятные сюрпризы, указывает Вахрамеев. Например, рекордный денежный поток получился в основном за счет оборотного капитала. И совершенно непонятно, на что «Газпром» потратит эти высвободившиеся деньги и как эффективно потратит, добавляет Костанян.

С одной стороны, концерн сократил часть расходов (например, на ремонты, закупку материалов, транспорт, электроэнергию и тепло, как требовал от госкомпаний экс-президент Дмитрий Медведев). Но почти вся эта экономия нивелировалась дополнительными потерями на 40,8 млрд руб. Это убытки от производных финансовых инструментов (20,2 млрд руб. против 365 млн год назад), а также «прочие» операционные расходы (47,2 млрд руб. против 26,2 млрд в I квартале 2011 г.), указывает Вахрамеев.

Производные финансовые инструменты – это в основном товарные контракты на поставку газа, которые переоцениваются по рыночной стоимости, отмечается в отчете «Газпрома»; убыток связан с серьезным ростом рыночных цен на газ в I квартале. Речь идет о контрактах Gazprom Germania, добавляет представитель «Газпрома», но детали не уточняет.

Непонятны детали и «прочих» расходов. Эта статья включает в себя затраты на банковские услуги, охрану, юридические и консультационные услуги, благотворительность, финансовую помощь и рекламу, гласит отчет «Газпрома». Представитель концерна уточняет, что дополнительные 6,2 млрд руб. «прочих» расходов – это включение в отчетность результатов ряда компаний «Газпром межрегионгаза». Причины роста еще на 15 млрд он не объясняет.

Не все эксперты считают результаты плохими. Многое было понятно и ожидаемо, констатирует аналитик UBS Максим Мошков: про снижение поставок было известно, про скидки европейцам – тоже (общий резерв по ним на этот год составляет $7–10 млрд, предупреждали менеджеры «Газпрома»).

А рекордный денежный поток – это свершившийся факт, даже если есть оговорки насчет оборотного капитала, добавляет Мошков. В итоге капитализация «Газпрома» на Московской бирже вчера выросла на 2,48% (до 3,76 трлн руб.), полностью отыграв падение котировок в среду на новостях о проверках Еврокомиссии, констатирует аналитик.

И все же это не отменяет главного – «Газпрому» нужно заняться эффективностью своих расходов, уверен Вахрамеев: «А то руководители «Газпрома» любят повторять, что у компании самая большая в мире прибыль, но при этом удивляются, почему капитализация – всего 3 прибыли».

В июне главный финансист «Газпрома», зампред правления Андрей Круглов, говорил, что прогноз по выручке концерна на этот год – порядка $160 млрд (1% роста против 29% год назад), по EBITDA – около $58 млрд (примерно 10% снижения против 42% роста годом ранее). Основная причина падения эффективности – рост налогов, указывал он.

Новые прогнозы представители «Газпрома» пока не раскрывают. Но эксперты уверены, что ожидания концерна по EBITDA не сбудутся: оценка Вахрамеева – максимум $50 млрд, Костаняна – $50,8 млрд, Мошкова – $54,5 млрд.

Недавно об эффективности «Газпрома» в очередной раз вспомнило Минэкономразвития. Концерну срочно нужно усилить контроль над расходами, иначе к 2016 г. он рискует стать неконкурентоспособным как в России, так и за рубежом, отмечало министерство. Решить проблему можно, в частности введя чиновников в специальные комитеты при совете директоров «Газпрома» (из совета госслужащих убрали по прошлогоднему поручению Медведева), добавляли эксперты ведомства. Правда, что конкретно предлагается резать в затратах «Газпрома» и как, до сих пор неясно.