Предстоящие дивидендные выплаты могут ослабить рубль

В период выплаты дивидендов рубль может оказаться под давлением, считает аналитик «Сбербанк CIB» Искандер Луцко. Дивиденды будут платиться с июня по август, пик придется на июль. Более 45 компаний должны выплатить годовые дивиденды за 2015 г., они составят 820 млрд руб. ($12,7 млрд), следует из его подсчетов.

«Уже сейчас мы видим влияние дивидендного фактора – по-другому никак не объяснить, что рост нефтяных цен выше $50 за баррель, а также текущий налоговый период никак не отразились на рубле. Все компании уже объявили размер дивидендов, и акционеры начинают действовать заранее, покупать валюту по более выгодной цене, ожидая ее роста», – говорит валютный трейдер «ФК Открытие» Петр Неймышев. Его прогноз – рост доллара на дивидендах до 68,5 руб.

Период дивидендных выплат в России делится на два этапа: на первом компании привлекают рублевую ликвидность для выплаты дивидендов, на втором эти средства конвертируются в валюту. Для привлечения рублевой ликвидности компании проводят заимствования на межбанковском рынке или продают накопленные валютные резервы. «В прошлом году позитивный эффект первого этапа для рубля оказался размыт из-за падения цен на нефть и укрепления доллара, а также из-за ожиданий девальвации, подстегиваемых ЦБ. В этом году риски похожие», – указывает Луцко.

На втором этапе, сразу же после выплат, конвертировать придется минимум $4 млрд – это будут делать владельцы депозитарных расписок и институциональные фонды напрямую или через банки-кастодианы.

В этой сумме учтены все акции в свободном обращении, или около 30% совокупных рублевых дивидендов за 2015 г., но в ней не учтены дивиденды непубличных компаний, инвесторы которых также могут предпочесть доллары рублям, продолжает Луцко, теоретически общая сумма конвертации может составить $13 млрд. «Это значительные суммы, – считает аналитик «Сбербанк CIB». – По нашим оценкам, в прошлом году после дивидендных выплат за 2014 г. в валюту было конвертировано $4,5 млрд. Поскольку эта сумма была больше той, на которую продали валюты, при прочих равных мы полагаем, что сезон дивидендов в прошлом году в целом негативно отразился на курсе рубля».

По словам Луцко, наибольшие риски для рубля наступят в июне: многие иностранные акционеры хеджируются, они захотят воспользоваться привлекательным курсом и заранее купить валюту: при сохранении текущей цены на нефть (вчера баррель Brent превысил $50 за баррель. – «Ведомости») и отсутствии других факторов (решение Федеральной резервной системы США повысить ставку, выход Великобритании из ЕС, ужесточение санкций и проч.) курс доллара в июне может превысить 67 руб.

Дополнительное давление на рубль могут оказать выплаты внешнего долга – $6,2 млрд, по данным ЦБ, напоминает Луцко.

Крупнейшие конвертации рублевых дивидендов в валюту совершат «Газпром», МТС, «Лукойл», Сбербанк, «Норильский никель» и «Роснефть». Представители этих компаний либо отказались от комментариев, либо не ответили на запросы.

«Если цена на нефть останется на текущем уровне в $50 за баррель, инвесторы вряд ли побегут покупать доллары, потому что дорого», – полагает Денис Горев из General Invest. Но надежды, что нефть удержит этот уровень, нет, продолжает он: рост спекулятивный, фундаментально в секторе ничего не изменилось, предложение по-прежнему опережает спрос, а внутри ОПЕК нет единой позиции, и все увеличивают добычу. По словам Горева, есть и другой вариант – реинвестирование полученных дивидендов в бумаги, откуда они пришли: «Но в любом случае все действуют с оглядкой на ресурсы».

В июле будет обратная ситуация, указывает Луцко, поддержку рублю окажет продажа валюты экспортерами для выплаты дивидендов и налогов – до $15 млрд. «Но пока большее значение имеют цены на нефть и динамика курса доллара. В 2015 г. рубль не получил поддержки от экспортеров в связи с выплатой ими налогов и дивидендов – из-за падения цены на нефть и укрепления доллара», – заключил Луцко.