Понижение ключевой ставки обвалило рубль

Пятничный обвал рубля удивил участников рынка. С утра российская валюта снижалась примерно на 0,5–0,7 руб. к доллару и евро, но после 13.30 мск, когда ЦБ объявил о понижении ключевой ставки на 50 б. п. до 11% годовых (см. стр. 01), рубль ускорил падение. В первые минуты после этого доллар прибавил почти 1 руб. и достиг 61,15 руб. Позже рубль немного отыгрался, но с 16.00 мск продолжил дешеветь. К 20.00 мск расчетами «завтра» на Московской бирже он снизился к доллару почти на 3% – на 1,75 руб. до 61,47 руб./$ (см. график), а к евро – на 2,35 руб. до 67,65 руб./евро.

Движение курса в пятницу было неожиданным: излишняя слабость рубля бросалась в глаза, говорит управляющий директор «БКС брокер» Олег Чихладзе. Он называет три причины ослабления рубля: дешевеющая нефть, понижение ключевой ставки ЦБ и усиление санкций США накануне вечером. «При негативном внешнем фоне решение ЦБ стало дополнительным фактором. Кроме того, российский рынок волатилен и многие легко поддаются паническим настроениям», – говорит он.

Пятничное движение курса обусловлено скорее эмоциями, нежели рыночными причинами, возражает Евгений Воробьев из УК «Ингосстрах-инвестиции». По его мнению, для рубля главное – котировки нефти. Воробьев не исключает, что нефть упадет до $50, а доллар достигнет 62–63 руб. «Участники и так были готовы играть на ослабление рубля. Вклад ЦБ был небольшим. Против рубля играют внешние факторы: падение цен на нефть и укрепление доллара на мировых рынках. Также ослабли внутренние факторы поддержки рубля: завершилась выплата налогов и дивидендов», – добавил Владимир Пантюшин из «Сбербанк CIB».

«Это реакция рынка на смягчение монетарной политики в условиях девальвации российской валюты, вызванной низкими ценами на нефть, слабостью экономики и оттоком капитала с развивающихся рынков. ЦБ опять запоздал с нормализацией процентных ставок на несколько месяцев. При текущей инфляции в 15–16% держать ключевую ставку на 4–5 п. п. ниже означает лишь стимулировать долларизацию», – добавил гендиректор УК «Спутник. Управление капиталом» Александр Лосев. Если бы ставка была резко снижена в марте или мае, когда восстанавливались цены на нефть, был приток инвестиций и попытки экономики ожить, то был бы положительный эффект, продолжает он, но сейчас экономика не растет, инвестиций нет, рубль падает, и население снова переводит сбережения в доллары.

До пятницы ЦБ четыре раза понижал ключевую ставку, но реакция рубля такой не была (см. таблицу): обычно он падал на 0,2–1,7% при понижении ставки как минимум на 1 п. п. «При предыдущих понижениях ключевой ставки были другие условия: нефть была дороже и были ожидания по росту экономики. А сейчас практически очевидно, что роста не будет, потому что нет инвестиций. Снижение на полпроцента не поможет экономике. До сих пор только большая разница в процентных ставках между рублем и мировыми валютами поддерживала интерес инвесторов к российским активам», – говорит Лосев.

За лето с рублем уже произошло все плохое, констатирует он: греческий кризис, обвал на китайском рынке и падение нефтяных цен, а в сентябре нас ждет заседание Федеральной резервной системы США и пик выплат по внешним долгам. «Если ФРС поднимет ставку, пусть и незначительно, это все равно будет означать огромный отток [капитала] с развивающихся рынков и укрепление доллара, что в сочетании с платежами по внешним долгам вызовет колоссальный спрос на валюту», – пессимистичен он.