Укрепление рубля заканчивается, считают участники рынка

Вчера курс доллара снижался до 54,76 руб., евро – до 59,45 руб. Рубль укрепляется уже более двух месяцев: курсы доллара и евро достигли максимумов 30 января – 71,85 и 81,55 руб. соответственно (см. график). С тех пор рубль укрепился на 23,8 и 27,1% соответственно.

Теперь ЦБ может ограничить лимиты валютного репо до уровней рефинансирования и совокупная задолженность банков будет держаться на уровне $35 млрд, считает Алексей Егоров из Промсвязьбанка. Следующим шагом может стать очередное снижение ключевой ставки ЦБ в конце апреля. Также не исключено, что ЦБ выйдет на рынок с рублевыми интервенциями, чтобы пополнить международные резервы, полагает Брагин.

Примерно на столько же выросли котировки нефти Brent – на 26,5% с $49 до $62 за баррель, но в марте они упали на 6% до $58,4. Тем не менее предсказанный многими аналитиками и трейдерами разворот валютного рынка пока не произошел.

«Примерно такое же укрепление рубля при относительно стабильной нефти наблюдалось с середины марта до июля прошлого года, но в конце концов все встало на свои места, – говорит аналитик глобального инвестбанка. – Есть фундаментальные факторы: сейчас платежный баланс сильнее, к лету станет хуже, есть текущий интерес инвесторов к рублевым активам, но он тоже конечен». Все обещает разворот тренда и вряд ли власти будут этому препятствовать – бюджет надо наполнять, полагает он.

Резкое падение рубля было вызвано прежде всего внутренними причинами: все боялись погашений внешнего долга и закупали валюту, но пик выплат прошел и его последствия оказались не такими уж фатальными, при этом ЦБ запустил механизм валютного репо, чем ослабил спрос, объясняет директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-капитал» Владимир Брагин. В итоге сейчас рубль ближе к фундаментальным оценкам, чем был в январе, полагает он. «Действует целая совокупность факторов: нефть относительно стабильна, опасения обвала до $25–35 за баррель не оправдались, а импорт резко упал и платежи по внешнему долгу в апреле – мае гораздо меньше, чем в феврале – марте», – согласен дилер банка «Альба альянс» Артем Рощин.

Максимум рубля может оказаться довольно близко, предупреждает трейдер «Открытия» Сергей Фишгойт: «Спрос на доллары снизился, но все равно все сидят в валюте, запасы никто не распродавал, смелых немного». «Весь рынок пока настроен, что 55 руб. – сильный уровень поддержки для доллара, и ниже мы вряд ли пойдем», – говорит Рощин. «На панике может быть техническое движение до 52 руб., но курс ниже 50 руб. уже невыгоден властям», – полагает Фишгойт.

Затяжной рост рубля запустил механизм так называемого керри-трейда: спекулянты привлекают средства по низким ставкам в валюте (в том числе у ЦБ), а затем размещают в рублевые инструменты, где доходности гораздо выше. «Дешевое валютное репо от ЦБ стало чуть ли не основной валютой фондирования, что подстегнуло бешеный рост облигаций, и теперь к нему подключились и нерезиденты», – отмечает Фишгойт. «Это очевидный ход: взять у ЦБ валюту и получить 14% в рублях», – уверен Брагин.

Центробанк уже начал закручивать гайки, так что разворот рынка может оказаться довольно резким, опасаются эксперты.

С конца марта ЦБ на 70–80% поднял минимальные ставки недельных и месячных аукционов валютного репо и более чем на 40% – годовых аукционов (до 1,14–1,7% годовых), но они все равно остались несопоставимы с двузначными доходностями рублевых инструментов.

Смена тренда может привести к резкому сбросу активов. «Сейчас спекулянты наживают порядка 13% годовых, и все зависит от того, как резко ЦБ станет сужать этот коридор и какой у них аппетит к риску: может быть, они останутся и под 7–8%, – считает Рощин. – Откат доллара на рубль-два они тоже могут пересидеть, но дальше начнут выходить».